文|浮萍

峰回路转，当所有人都打算抛弃新三板的时候，史上最大改革红利袭来。

近日新三板转板制度终于出炉！证监会刚刚发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》（下称《转板指导意见》）并向社会公开征求意见，其最核心的一条是：连续在新三板精选层一年以上的挂牌公司，符合转入板块上市条件的可以直接申请转板到科创板或创业板上市。

翻译成最直白的话语就是只要符合条件的新三板企业，不用走IPO流程直接完成上市，这对于苦苦挣扎于IPO的众多企业来说无疑是巨大的利好。

此前按照正常的流程，新三板企业如果想要上市的话，需要先从新三板摘牌、然后接受上市辅导、排队、反馈、上会等一系列流程，整体至少耗时一年半，对于企业来说是一个巨大的负担。如今新政策如果一旦真正落实，符合条件的新三板企业上市流程大大简化、上市时间也大大缩短。

但是这样的政策性利好，影视股几乎全线错失。根据文娱商业观察的统计，目前影视传媒类优质企业还坚持留在新三板的仅有流金岁月、长江文化和自在传媒等少数几家符合要求，嘉行传媒、开心麻花、唐人影视等一大批头部影视公司都已经摘牌，无缘这一红利。

A股上市

影视公司们的集体幻想

新三板曾经是影视公司实现上市梦的重镇。

2014年初的时候，在新三板政策红利的驱动下，几乎能够叫上名字的影视公司都争先挂牌，其中有明星股东的影视公司更是关注的焦点：杨幂持股的嘉行传媒、胡歌持股的唐人影视、韩庚持股的乐华文化、孙俪持股的海润影业……

当时外界对于新三板的期望是成为“中国版纳斯达克”，因此明星和影视公司们蜂拥而入，期望能够复制影视娱乐第一股华谊兄弟的资本奇迹：黄晓明、张纪中等明星股东身价暴涨、华谊兄弟公司层面实现巨大收益。

但后来新三板改革迟迟难以推进，加上新三板自身的流动性问题，使得新三板成为“鸡肋”，众多优质的影视公司纷纷选择摘牌，转而寻求其他方式上市。比如乐华文化、耀客传媒、开心麻花、唐人影视等都曾试图在A股IPO、也有原石文化等选择赴香港IPO。

影视传媒公司自身不规范、早年资本运作引来诸多争议等原因，政策层面开始有意限制A股影视公司IPO的大门，导致2018年初的时候开心麻花、耀客传媒等已经接受上市公司辅导的影视公司纷纷退出排队，错失A股IPO的机会。

如今A股影视公司中的“独苗”博纳影视是一家公认的优质影视公司，近些年来陆续主控出品了《湄公河行动》《红海行动》《中国机长》等主旋律大片，取得票房与口碑的双丰收，但是从2016年排队到现在，博纳影视始终处于难以实质性推进， IPO的梦想至今未能实现。

通向A股的精选层

开心麻花、嘉行传媒等因摘牌而错失

这次转板政策有一个硬性门槛，那就是进入新三板精选层。

所谓精选层是新三板在2019年11月份推出来的新三板改革措施之一，与基础层、创新层一起构成了新三板市场上的分层制度，企业可以根据自己的实际情况申请进入创新层或者精选层。其中进入精选层主要有四套筛选标准：

（一）市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%；

（二）市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；

（三）市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；

（四）市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

根据这一标准，已经摘牌的影视公司中有诸多符合条件的，比如开心麻花近两年净利润都维持在1亿元以上，符合标准一；嘉行传媒、艺能传媒、好看传媒、能量传播等一大批影视传媒公司也都符合条件，如果它们继续留在新三板市场，则可以顺利进入所谓的精选层。

但是它们都已经摘牌，就意味着已经完全错失了精选层-创业板或者科创板进阶的路线。如今漂流在外的它们现状也不容乐观，真正能够实现在美股或者港股上市的头部影视公司至今一家也没有。

况且美股、港股的市场特性决定了影视股并不受待见，曾经在美股的博纳影视、如今在港股的欢喜传媒、传递娱乐等公司，股价长期低迷、价值都被严重低估。

至少要闯三道关

影视传媒企业转板不容易

尽管大部分优质的影视传媒公司已经摘牌，但是留下来的符合精选层条件的仍然有一些，文娱商业观察筛选后发现已经有3家新三板公司申请进入精选层，分别是流金岁月、长江文化和自在传媒。

其中流金岁月业务以电视频道综合运营服务为主、视频购物及商品销售为辅，分别解决电视频道内容的播放及营销推广问题、电视用户变现问题，正在接受券商辅导；长江文化是一家电视剧出品公司，2019年参投了《小欢喜》《了不起的儿科医生》等剧，也在接受券商辅导中。

而自在传媒是电影商业头部营销公司之一，2019年上半年提供营销策划的项目主要有电影《反贪风暴4》《追龙 2》《来电狂响》《半边天》以及网剧《知否知否应是绿肥红瘦》等。

虽然转板变为可能，但是上市3家有资格进入精选层的影视传媒公司，在一年后能否完成上市还存在着非常大的变数，一方面是转板的细节还没有完全落实。目前只是一个征求的意见方案，是证监会层面的考量，具体和深交所、上交所如何衔接、在保证不打乱现有主板IPO节奏和新三板市场的前提下，才能顺利推进新三板转板。

另一方面则是一些窗口指导意见。大的政策框架下对影视传媒股的上市采取的是谨慎态度、目前这个无形的“紧箍”还没有摘下，影视传媒股还需要再等等。

最后是影视传媒股自身的业绩问题。虽然说可以转创业板或者科创板，但是影视传媒类企业不具备高科技含量，无法登陆科创板，只能选择转板创业板。

创业板名义上的上市门槛极低，没有市值门槛，只有盈利门槛，根据《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》为：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元。

实际上情况并非如此，根据自媒体趣上市统计的资料显示，截至2019年，共有793家企业在创业板上市，它们的上市前一年净利润（扣非，下同），74%集中在3000万-1亿，低于两千万的只有11家，占比仅1.4%，最低数为1429万元 。

实际案例上来说，在创业板上市的企业利润不低，三五千万是起步，远高于法定门槛。从这个角度来看，自在传媒的净利润常年维持在2000万元左右，不是很符合要求；而流金岁月和长江文化则符合条件。

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