昨日，哔哩哔哩发布了截至2020年12月31日的第四季度和全年未经审计的财务报告。2020财年哔哩哔哩（下称：B站）总营收120亿元（人民币，下同），同比增长77%，其中第四季度营收同比增长91%，至38.4亿元。但其亏损仍在继续，B站全年2020年经调整净亏损为26亿元，相比去年的11亿元增长136%，四季度经调整净亏损6.8亿元，相比去年同期的3.4亿元增长100%。

运营数据方面，第四季度B站月均活跃用户同比增长55%，达2.02亿；其中移动端月均活跃用户同比增长61%，达1.87亿。本季度B站月均付费用户达到1790万，同比高速增长103％。付费率从去年同期的6.8％，攀升至本季度的8.9％。

在财报结束后的分析师电话会议上，B站董事长兼CEO陈睿称，其在2019年定立目标，在2021年让B站的平均月活达到2.2亿，目前来看应该可以完成。因此，陈睿将目标更新为到2023年，实现B站平均月活4个亿。

受到上述消息及B站广告商业化效率提升等影响，当天B站股价盘前即涨超10%，随后以140.69美元每股美国存托凭证的价格跳空高开，盘中一度到达147.71美元每股美国存托凭证，随后回调至每股美国存托凭证131.84美元，相比前一交易日上涨3.70%。资本热捧背后，B站也面临增收不增利，用户量急速扩大导致的原有社区氛围被冲淡等问题。

游戏收入占比下降

手机游戏、增值服务（包含直播）、广告、电子商务和其他是B站的四个主营业务，具体到四季度，上述四个业务在营收中的占比分别为29.4%、32.4%、18.8%和19.3%。

具体而言，去年四季度B站手机游戏收入为11.30亿元，较2019年同期增长30％；增值服务（包括直播和VAS）收入为12.43亿元，较2019年同期增长118％；广告收入为7.22亿元，较2019年同期增长149％；电子商务及其他业务的收入为7.41亿元，较2019年同期增长168％。

游戏收入的增长，主要受到《命运-冠位指定》（Fate/Grand Order）《公主连结Re：Dive》《碧蓝航线》等游戏表现的带动。此外，B站已逐渐成为游戏分发的重要渠道，比如在2020年获得成功的游戏《原神》，B站是其在国内安卓渠道的主要联运合作伙伴。

此前，B站一度被看作是一家“披着视频网站外衣”的游戏公司，游戏收入甚至曾经在B站的总营收中占比高达80%以上，并且比较依赖几款固定的游戏，已经上线多年的《命运-冠位指定》仍在为B站贡献收入。但随着直播和广告业务收入的增长，B站的各项业务营收占比更加均衡，游戏收入在营收中的占比持续下降。但也有二级市场分析师提示，由于B站较强的二次元属性，并非所有游戏都适合在B站进行发行。

直播增收不增利

去年四季度B站增值服务（包括直播和VAS）收入为12.43亿元，较2019年同期增长118％，这主要是由于公司加大了货币化力度，包括推出高级会员计划，直播服务和其他增值服务等。

有直播行业人士对贝壳财经记者表示，B站的直播业务营收很高，但利润却不高，这主要是因为给了MCN或者公会较高的分成导致的，比如在活动期间其分成甚至高达七八成甚至更高，而通常直播平台给MCN或者公会的分成为五成，这样的操作虽然可以快速做大市场占有率和营收，但也稀释了利润。

此前贝壳财经曾独家报道，B站2020年重点押注直播业务，计划投资18亿元，其中包括以8亿元价格拍得英雄联盟（LOL）全球总决赛（S赛）中国地区三年独家直播版权，但在随后的直播过程中，B站也对其他平台进行了分播。这类巨额的电竞赛事版权投资，无疑也对B站的直播收入形成了稀释。

这一点在B站的财报中也可以窥见一斑。其四季度收入成本为28.96亿元，同比上涨80%，其中上升较高的项目是内容共享成本，约为12.09亿元，同比上涨80%。

广告业务连续多季度加速增长

作为一个最初以二次元为核心调性的社区，B站也面临从小圈层向大众的过渡。

2012年10月1日，B站开放注册，试图从二次元圈层向更广泛的人群拓展，但其采用了“考试”的方式来“过滤”掉与社区调性不太一致的用户。2013年5月开始，B站用户要发弹幕或评论，首先要经过100道题考试，成为正式会员。到2020年四季度，有超过一亿用户通过100道社区考试答题成为正式会员，同比增长51%。

从2019年末的首届“最美的夜”新年晚会，到品牌宣传片《后浪》三部曲，再到推出全新品牌主张“你感兴趣的视频都在B站”，这一系列策略帮助B站实现持续“破圈”，而B站“破圈”也让越来越多的品牌广告主意识到其用户价值。四季度，游戏、食品饮料、电商、护肤美妆和3C产品为前五大广告主行业。

这也为B站带来了不菲的广告收入，去年四季度广告收入为7.22亿元，较2019年同期增长149％。B站广告业务也迎来了连续七个季度的同比加速增长。

但“破圈”也为B站带来了较高的运营成本。去年四季度B站总运营支出为18.48亿元，较2019年同期增长126％。其中，销售和营销费用为10.21亿元，同比增长147％，增加的主要原因是与B站应用程序和品牌相关的渠道和营销费用增加，以及公司手机游戏的促销费用以及销售和营销人员人数的增加；去年四季度的管理费用为3.43亿元，同比增长115％；研发费用为4.84亿元，同比增长97％。

在B站的内容呈现多元化的同时，社区运营和治理问题也开始出现。2月上旬，B站因播出《无职转生》被一些激进的UP主（B站创作者）和网友指责存在侮辱女性的倾向，苏菲、UKISS等多个品牌称将停止与B站的拜年合作或所有合作，相关话题登上热搜。

相关事件发酵后，B站发布《关于展开春节网络环境专项整治行动的公告》（下称：《公告》），疑似对《无职转生》相关事件的回应。B站在《公告》中称，“我们不希望看到大家陷入无休止的愤怒情绪和争吵中。我们会努力。”公告还称，B站将响应国家网信办的统一部署，展开为期一个月的2021春节网络环境专项整治行动。行动期间，将持续提高打击能力，针对内容问题进行坚决治理。对问题严重、影响恶劣的账号和内容，将依据《网络信息内容生态治理规定》及相关法律法规从严从重处置，并阶段性公示。

新京报贝壳财经记者 白金蕾 编辑 李薇佳 校对 李世辉