前不久宣亚国际晚间发布公告称，将收购北京蜜莱坞网络科技有限公司（网络直播平台“映客”的运营主体）至少50%的股权。本次交易方式初步确定为公司全部采用现金的方式购买标的公司的股权，主要交易对方包括标的公司的创始人股东、员工持股平台以及机构投资者。

映客“上市”比想象中要来得快。这会不会是映客的一次“借壳上市”呢？至少从目前的方案来看并不是。借壳最明显的特点之一是，被借壳公司会更换实际控制人，目前这个条件并不具备；此外，宣亚国际是今年2月才刚刚上市的公司，上市不足3个月就“借壳”给映客，在监管层面恐怕也很难通过。

业内人士认为映客可能存在一定的资金缺口。前期有超高的成本投入，后期实际流量下降、用户付费意愿低，失血过多。去年直播之风兴起，映客一路高举高打，请来一众明星大咖做直播。“你丑你先睡，我美我直播”的口号也可以看出当时映客在当时80多家直播APP中独占鳌头的自信。 

“刘涛、蒋欣直播开场5分钟使服务器瘫痪”、“BIGBANG映客直播权志龙、胜利等现场电话互动，超过600万女粉丝落泪 ”……户外、影院贴片、门户，各种汹涌的分众广告投放让映客换取了较高的市场份额。

相关人士透露映客的投入这些成本，并没有足够的收入作支撑。原本C端的打赏、刷礼物应该是直播应用最理想的变现模式。但从映客近期各种刷量“丑闻”来看，背后则意味着实际流量式微。业内人士透露，映客目前的刷量在150-200倍之间，也就是说，直播间内显示有10000名用户，实际可能只有50人，而在这些真实用户中，有付费意愿的可能只有1%。

宣亚国际作为今年才上市的公关公司，这次大手笔收购，已然引发各方议论。

20号此次并购一事终于水落石出。宣亚国际(300612,诊股)发布重大资产重组进展公告，公告显示将协议收购映客直播创始团队在内的蜜来坞48.2478%的股权。

宣亚国际称，公司本次重组的意向标的资产为北京蜜莱坞网络科技有限公司（以下简称“蜜莱坞”或“目标公司”）48.2478%股权。

2017年6月20日，经公司第二届董事会第十七次会议审议通过《关于签订重大资产重组框架协议的议案》，同日，公司与目标公司股东奉佑生、侯广凌、廖洁鸣、宁波梅山保税港区映客常青投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“映客常青”）、宁波梅山保税港区映客远达投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“映客远达”）、宁波梅山保税港区映客欢众投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“映客欢众”）签署了《关于北京蜜莱坞网络科技有限公司股权转让的框架协议》（以下简称“本协议”），现将框架协议的主要内容公告如下：

1、交易方案

上市公司拟以支付现金的方式收购奉佑生、廖洁鸣、侯广凌、映客常青、映客远达和映客欢众分别持有的蜜莱坞20.9429%、4.6934%、4.6934%、7.7915%、5.0633%、5.0633%的股权（“标的资产”）。

本次交易方案仍在论证过程中，各方将就方案的具体细节进一步磋商（包括但不限于交易具体方案、股权转让价格、业绩承诺与补偿、交易程序和审批程序等）。

2、交易价格

交易价格最终以经具有证券期货相关业务资格的评估机构对目标公司出具的评估报告确认的评估值为基础并经各方协商一致确定。

后续工作安排

（一）双方同意尽快完成本次重大资产重组具体方案的谈判及沟通，并就本次重大资产重组各自推进内部的审批决策流程及相关有权监管部门的批准。

（二）本框架协议签署后还将签署正式的交易协议。

值得注意的是，此次转让没有投资机构退出。

针对映客和宣亚资产重组一事，映客的投资方，紫辉创投创始合伙人郑刚表示，这次映客创始人团队转让股权正是说明了映客已经在直播行业里率先走出了一条清晰和成功的发展路径。直播产品被数千万用户所津津乐道和高重复率使用，短短两年内映客商业模式得到验证和认可，未来发展空间巨大。

映客的融资历程包括：2015年7月，映客获得A8音乐500万元天使轮融资；2015年11月，映客获得赛富基金、金沙江创投、紫辉创投以及朱啸虎投资的数千万元A轮融资。2016年1月，映客获得昆仑万维(300418,诊股)领投的8000万元A+轮融资。

收购股份后，创始团队何去何从？

按以往的惯例，一般创始团队，特别是CEO，在并购中如果股份被收购，就等于上岸了，离职并把权力交给收购方。

但这些案例往往是同业并购，如滴滴快的，一山不能容二虎，CEO对公司再有感情，也必须走一个。当然也不乏异业并购，收购方占绝对控股权，完全可以把创始人赶走，然后空降CEO。这也有个前提：企业本身发展并不好，亏损严重，背后的投资人急于脱手，推动并购。而映客此次并购，与上述两种情况还不同。

首先，从股东构成上，投资机构没有退出，话语权并不归并购中的甲方；其次，映客本身并不亏损，反而是盈利，早在创业的第一年，映客就实现了盈利——2015年映客总收入为3048.36万元，净利润为167.28万元。此后在陌陌等大肆借直播赚得钵满盆满的舆论环境下，映客再没公布盈利数据。但今年6月，映客的投资人周亚辉则透露，映客利润超过所有人想象。最后是团队。映客创始人奉佑生是连续创业者。与一直播、陌陌背后有输血平台不同，映客是靠自己本身的产品、运营、团队执行留下现在庞大的用户，足见对团队，特别是创始团队的依懒性。多方因素看，创始团队应该不会离开。

直播真正迎来下半场：盈利

如同共享单车领域进入双寡头时代，直播主场的选手已经不多了。

他们面临着运营模式的改革挑战，如主播叛逃；迎合用户需求模式的升级，如布局短视频等等，这些都需要强大的资本、赢利能力做支撑。所以，经过千播大战喧嚣一时的2016年，直播行业发展至今，对于直播头部公司而言，虽然打赏仍是主要收入模式，但亟待解决的还是商业模式的持续创新和是否能实现与其他行业的结合，即“直播+”。

映客本身而言，与宣亚的估值体量相当，与VC、PE投资不同，与上市公司重组必须保证上市公司盈利，并有盈利承诺数。

宣亚的年度盈利在数千万量级，这也意味着，整合标的的映客，必须处于盈亏平衡或者盈利状态，或盈利至少相当水平，否则上市公司要冒ST风险。这就需要宣亚和映客尽快整合，提升赢利水平。宣亚国际作为上市4A公司，拥有包括汽车、互联网产品、快消等多个领域的合作方，这些资源有助于映客打开广告市场。从B端资源和营销经验，更有助于映客从传统模式中寻找到新的发力点，快速实现商业模式的改革。

当然，面对当下瞬息万变的形式，产品和投入需要果断决定，又牵扯到上市公司，双方在流程决策上还需打磨优化。