既1月17日腾信股份因收购资产停牌后，2月7日腾信股份公告收购资产的进展情况。

1.明确收购标的为北京瀚天星河广告有限责任公司90%股权。

2.本次资产收购的项工作正稳步推进。 “截止目前，公司与相关各方正积极推进本次收购资产的各项工作，对收购标的资产的尽职调查、审计、评估等工作正在紧张进行中。此次交易方案及交易细节正在继续进一步完善和细化，本次资产收购的项工作正稳步推进。”

结合公开资料，营销资本会谈谈我们对本次收购的看法。

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公司概况

法定代表人：周飞

注册资本：1,000万元

公司类型：有限责任公司

成立日期：2015年5月19日

主要股东：瀚天润海持股90%，腾信股份持股10%

瀚天星河专注于提供汽车行业的互联网广告服务，服务内容包括提供广告策略制定、媒介及服务采购、广告投放、广告效果监测及优化、创意策划。

主要客户：上海大众汽车销售有限公司、大众汽车（中国）投资有限公司、梅赛德斯-奔驰（中国）、沃尔沃汽车销售有限公司、福特汽车（中国）有限公司、捷豹路虎汽车贸易（上海）有限公司等多家知名汽车厂商和品牌。

对于本次收购，腾信股份志在必得

时间表

2015年5月瀚天星河成立；瀚天润海持股90%，腾信股份持股10%

2016年4月腾信股份提出收购瀚天星河的90%股权的预案

2016年10月10日腾信股份审议通过《关于继续推进收购北京瀚天星河广告有限责任公司90%股权交易的议案》《关于发行股份购买资产变更为现金的公告》

2017年1月17号腾信股份因收购资产停牌

2017年2月7号明确收购标的仍为瀚天星河广告90%股权

值得注意的是从2015年5月至2017年1月腾信股份更迭了三任董事长，而瀚天星河收购案并没有因此搁置；而为了促成收购，公司决定由发行股份购买资产（需证监会核准）变更为现金购买资产（股东大会通过）；公司在资金紧张的情况下，仍作出以上决定，其在2016年12月将2亿应收账款以85折的价格转让给财务公司。

估值高溢价蕴含了较高的风险

腾信股份在2月3日公告称：经确认，由于公司与交易对方重新磋商收购细节及目标公司业绩承诺，本次交易作价调整为不超过人民币4.8亿元（最终交易价格将以公司聘请的具有证券业务资格评估机构评估确认的价值为基础，由公司与交易对方协商确定）。

而在1月17日的停牌公告中的讯息是，公司拟以支付现金的方式收购资产，本次交易初步作价不超过人民币4.42亿元（最终交易价格以公司聘请的具有证券业务资格评估机构评估确认的价值为基础，由公司与交易对方协商确定）。

不难猜测，最终的交易对价区间会在4.42亿至4.8亿之间（90%股权）。

对应股东全部权益预估值为 4.91亿至5.33亿之间（100%股权）。

在2016年10月的收购预案中披露，瀚天润海承诺，标的公司2016年度实现的净利润不低于3,520万元，2017年度实现的净利润不低于4,210万元（增长19%），2018年度实现的净利润不低于4,940万元（增长17%）。

2016年PE范围 13.94倍 ~ 15.14倍

2017年PE范围 11.66倍 ~ 12.66倍

2018年PE范围  9.94倍 ~ 10.78倍

相较一家成立不足2年，以轻资产代理模式经营的公司，给到如此高的溢价，蕴含了较高的风险；当然任何时候都会有例外，或许此次收购后，腾信股份能迅速走出2016年的阴影。

执笔人：V&M Partners
本文首发于：营销资本会（ID: MCapitalGlobal）

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